Bourse
Des marchés organisés
Ne pas confondre l’organisation des marchés qui concerne la manière dont concrètement et matériellement s’organisent les échanges de titres financiers qui fait l’objet du présent article et le contrôle des marchés qui relève de l’autorité publique (en France, principalement l’AMF) et qui fait l’objet d’un article distinct.
L’organisation des marchés en France
L’organisation des marchés en France relève de la responsabilité d’Euronext, société privée qui gérait jusqu’en 2007 les Bourses de Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne et le marché anglais de dérivés LIFFE et a fusionné à cette date avec le New York Stock Exchange pour former la nouvelle bourse NYSE Euronext qui gère six marchés au comptant (en France, Belgique, Pays-Bas, Portugal, Etats-Unis) et six marchés dérivés (France, Belgique, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Etats-Unis) des deux côtés de l’Atlantique. NYSE Euronext est cotée à Paris et New York.
Bien qu’ils soient en France réunis au sein d’une seule et même bourse, et qu’on peut en ce sens dire qu’ils forment un même marché, on peut en fait distinguer deux types de marchés, à la fois pour des raisons historiques et pour des raisons pratiques ; il s’agit du marché « au comptant » et du marché des dérivés, le premier regroupant tout ce qui n’est pas dans le second. Pendant longtemps en France, ces marchés n’étaient pas gérés par la même société puisqu’il y avait d’un côté le marché des actions et obligations qui était géré par la Société des bourses françaises (SBF), de l’autre le MONEP (marché des options, filiale de la SBF) et enfin le MATIF (marché de contrats à terme), trois structures par la suite fusionnées au sein d’Euronext. Dans de nombreux pays, le marché des dérivés est géré de manière distincte (ainsi en Grande-Bretagne, le Liffe est tout à fait distinct de la Bourse de Londres puisqu’il fait partie d’Euronext). En France, bien que géré par Euronext comme le marché dit « au comptant », le marché des dérivés continue d’avoir des règles et des outils particuliers.
Le marché des dérivés, c’est quoi ?
Lorsque les contrats sont spécifiques, ils sont échangés sur des marchés de gré à gré. Mais compte tenu des risques de tels échanges (et notamment du risque de contrepartie), des marchés organisés, comme celui qui est géré par Euronext, se sont développés, sur lesquels s’échangent des produits standardisés.
Ces produits sont des instruments de couverture et de spéculation, à utiliser avec précaution.
A l’intérieur du marché « au comptant », on peut traiter plusieurs types de produits, qui ont tous des caractéristiques très différentes. C’est en ce sens qu’on peut parler des marchés d’actions, des marchés de taux (avec notamment les obligations), des trackers,……
Les compartiments du marché des actions en France
En avril 2005, le premier, le second et le nouveau marché (une classification en fonction de la taille des sociétés et des volumes de transaction) ont été regroupés dans un marché unique : l’Eurolist. Pour donner une vision plus claire des sociétés, les entreprises cotées sur l’Eurolist sont réparties en trois compartiments (A, B et C) suivant leur capitalisation boursière. Toutes ces sociétés, qu’elles soient françaises ou internationales, ont l’obligation de répondre à un certain nombre d’engagements, notamment en ce qui concerne les publications d’informations. Ce cadre règlementaire est un gage de sécurité pour les particuliers.
Le Marché Libre a été conservé. Attention, il n’est pas réglementé au sens de la directive européenne, ce qui signifie que les sociétés ne sont pas soumises aux mêmes règles en termes d’information. Les investisseurs doivent donc faire preuve de prudence et de vigilance. En outre, les volumes de transaction peuvent être faibles sur certaines valeurs, entraînant de grandes variations de cours et il est parfois difficile de trouver une contrepartie et donc d’acheter et de vendre ces valeurs.
Entre l’Eurolist et le Marché Libre, l’un dont les obligations sont assez lourdes pour des petites et moyennes entreprises et l’autre avec une liquidité assez faible, Euronext a créé un marché intermédiaire dédié aux PME : Alternext. Il est non règlementé, mais structuré et régulé par Euronext ; les sociétés qui y sont cotées s’engagent à appliquer des règles qui, bien que moins contraignantes que celles en vigueur sur l’Eurolist, sont de nature à garantir la protection des investisseurs et à soutenir la liquidité.
Le rôle d’Euronext, l’entreprise de marché
Euronext est un marché, ou une réunion de marchés, répartis sur 6 pays depuis la formation de NYSE Euronext en 2007. Mais elle n’est pas qu’un marché et a des fonctions propres, relevant dans chacun des pays concernés, de son statut d’entreprise de marché : elle assure le fonctionnement des marchés, leur sécurité, leur transparence et leur développement. Sous le contrôle des autorités de marché (en France, l’Autorité des marchés financiers), Euronext fixe les règles :
- d’adhésion des prestataires de services d’investissement qui souhaitent être membres de ses marchés ;
- d’admission des sociétés à la cote
- de fonctionnement des marchés qu’elle organise.
Relèvent ainsi de sa compétence :
- la gestion et la surveillance des marchés et des systèmes informatiques de cotation
- la diffusion des cours en temps réel
- le contrôle des membres des marchés
- l’assistance aux sociétés cotées pour la cotation de leurs titres et la gestion de leurs opérations financières.
Schématiquement, les services qu’Euronext offre aux investisseurs et aux entreprises peuvent être regroupés en 3 grandes catégories :
- la cotation (admission à la cote, publication et mise à jour de la liste des valeurs mobilières et des produits dérivés négociés et de leur cours),
- la négociation (confrontation des ordres d’achat et de vente).
- la diffusion d’informations, et notamment des cours et des données de marché, auprès des rediffuseurs spécialisés, de la presse, etc.
Comment est assurée la liquidité ?
La fonction première de la bourse est de permettre aux investisseurs d’acheter et de vendre leurs titres sur le marché secondaire. C’est ce qu’on appelle la liquidité. De fait, aucune introduction en bourse ne remporterait de succès si elle n’était pas assortie de la garantie de pouvoir ultérieurement céder les titres acquis.
Un marché liquide est un marché sur lequel ont lieu beaucoup de transactions. Inversement un marché peu liquide est un marché sur lequel n’interviennent que peu d’échanges. Un titre liquide présente le double avantage de pouvoir être facilement négocié et de ne pas pouvoir faire l’objet d’une manipulation de son cours. A contrario, un opérateur isolé pourra peser fortement sur le cours d’un titre illiquide.
Les petites et moyennes capitalisations peuvent avoir recours à des apporteurs de liquidité. Entreprises d’investissement membres d’Euronext, les apporteurs de liquidité sont liés à l’entreprise par un contrat de liquidité et à Euronext par un contrat par lequel ils s’engagent à positionner simultanément des ordres à l’achat et à la vente dans une fourchette (pour éviter une trop grande volatilité) et de manière régulière (pour assurer une cotation du titre).
Dernière mise à jour le 15 juin 2007
