Déterminer le rendement d’une obligation

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Déterminer le rendement d’une obligation peut se révéler relativement simple si on s’intéresse au rendement courant mais peut se révéler plus complexe si on s’intéresse au rendement à l’échéance, c’est-à-dire au rendement effectif de l’obligation.

Le rendement courant

Le rendement courant correspond  au rapport du coupon annuel au prix de l’obligation à un moment donné. Son calcul est relativement simple. Il suffit de diviser la valeur du coupon par le cours boursier de l’obligation, soit :

Rendement courant obligation

Une obligation offre un coupon de 4,8 %. Son cours boursier est de 96. Le rendement du coupon (ou rendement courant) est donc égal à 5 % ((4,8/96)×100)).

Le rendement à échéance (ou rendement actuariel)

Le rendement à échéance correspond au rendement d’une obligation qui serait détenue par un investisseur jusqu’à son échéance. Il est également appelé rendement actuariel, rendement effectif ou encore « yield to maturity » dans la littérature anglo-saxonne. Contrairement au rendement courant, son calcul prend en compte d’autres éléments que le simple coupon tels que le prix de l’obligation, l’échéance, etc.

La méthode des intérêts composés

Pour calculer le rendement à échéance d’une obligation, on utilise la méthode des intérêts composés. Cette méthode permet de prendre en compte le fait que l’intérêt lié à la détention d’une obligation est réintégré chaque année au capital et engendre lui-même des intérêts.

Un investisseur achète aujourd’hui une obligation 100 euros. Elle donne droit au versement d’un coupon tous les ans égal à 3 %. Ce dernier souhaite savoir la valeur acquise par cet investissement au bout d’un an, de deux ans, etc. Pour connaitre la valeur future du placement, on utilise la méthode des intérêts composés. Les calculs sont les suivants :

  • au bout d’un an : 100 + (100 × 0,03)  = 103 €

  • au bout de deux ans : 103 + (103 × 0,03) = 103  × (1 + 0,03) = 106,09 €

  • au bout de trois ans : 106,09 + (106,09 × 0,03) = 106,09 × (1 + 0,03) = 109,27 €

  • Etc.

À partir de l’exemple précédent, on obtient la formule suivante pour calculer la valeur future d’une obligation :

Calcul de la future valeur d une obligation

Avec les données de l’exemple précédent, la valeur future de l’obligation au bout de 10 ans donne :

 VF=100 ×(1+ 0,03)^10= 134,39 €

134,39 euros est donc la valeur future de l’obligation d’une valeur nominale de 100 euros de coupon 3 %. 

Le taux de rendement actuariel (TRA) ou rendement à échéance d’une obligation zéro coupon

Le taux de rendement actuariel est le taux qui permet d’égaliser la valeur actuelle de l’obligation avec la somme des flux futurs perçus, c’est-à-dire les coupons et le prix de remboursement à l’échéance du titre. Autrement dit, il est équivalent au taux d’intérêt que percevrait un investisseur qui détiendrait l’obligation jusqu’à son terme. Dans le langage courant, il correspond au rendement de l’obligation.

Il permet de comparer la rentabilité d’obligations présentant des prix et des coupons différents.

Pour calculer le taux de rendement actuariel, il suffit d’appliquer la formule suivante  :

Rendement actuariel d obligations

À noter que lorsque le prix de l’obligation (la valeur actuelle) augmente, le taux de rendement actuariel diminue et inversement.

Cette formule correspond à l’égalisation de la valeur actuelle et de la valeur future lorsqu’on calcule le rendement d’une obligation dans l’exemple précédent.

Un investisseur achète une obligation un an avant son échéance. Son prix sur le marché est de 96 euros et son prix de remboursement (valeur faciale le plus souvent) s’élève à 100 euros. Il s’agit d’une obligation zéro coupon. Elle ne verse donc pas de coupon. Dans ce cas, le taux de rendement actuariel de l’obligation se calcule de la façon suivante : 

Rendement actuariel obligation

Le taux de rendement actuariel de l’obligation est donc de 4,1 %.

Le taux de rendement actuariel  ou rendement à échéance d’une obligation « couponnée »

Pour calculer le taux de rendement actuariel d’une obligation assortie d’un coupon, le calcul se révèle plus complexe car le versement d’un coupon intervient tous les ans à une date prédéterminée.

Il existe néanmoins une méthode pour rendre compte approximativement du rendement d’une obligation couponnée. Elle s’effectue en deux étapes selon deux cas de figure :

Rendement d une obligation couponnee

Un investisseur achète une obligation qui cote 102,5 % et qui offre un coupon de 4,5 % en 2014. Le remboursement de l’obligation interviendra en 2022. L’échéance résiduelle est donc de 8 ans. 

Rendement courant

Le cours boursier est supérieur à 100 % donc :

Taux de rendement de l obligation

Le taux de rendement de l’obligation est donc de 4,08 %.

Dans le cas où l’obligation aurait affiché un cours boursier de 97,5 %, le taux de rendement de l’obligation aurait été de 4,93 % (4,62 + 0,31). En effet, il aurait fallu recalculer le rendement courant ((4,5 / 97,5)×100).

    192 commentaires sur “Déterminer le rendement d’une obligation”
    1. Bonjour,

      Ma question se pose sur le fait lorsque j’ai:

      une valeur nominale: 10000€
      durée: 5 ans
      taux facial: 0.5%
      date d’émission le 01/01/2020

      sachant que le 1/01/2021 je coupe le coupon et le taux de rendement est de 1.5%

      je souhaite savoir si mon développement est correct ainsi que mon résultat

      10000*0.5/100=50

      1-(1+0.015)^-4/0.015*50=192.72

      10000/(1+0.015)^4=9421.74

      192.72+9421.74=9614.56

          1. Bonjour,
            Merci pour cette précision ! Si vous souhaitez calculer le capital et les intérêts au bout de 5 ans, il convient simplement d’appliquer le taux d’intérêt (ici 0,5 %) à la valeur nominale (10000 euros) et ce pour les 5 années.
            Meilleures salutations,
            L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    2. Bonjour,

      Il y a une erreur dans le calcul en fin de pag,lorsque le cours boursier est inférieur à 100%.
      Car avec un cours boursier à 97.5% on trouve un rendement courant à 4.62%, un TRA = 4.62 + (97.5-100)/8 = 4.62 + (-0.31) = 4.31% et non pas 4.93%. Vous dits dans vos précedents messages avoir modifier les erreurs dans l’article, donc je pense alors que votre reflexion est la suivante : dans le cas d’une division négative, ici -0.31, vous prenez la valeur absolue soit 0.31, ce qui serai logique car le cours ayant diminé, on doit alors obtenir un TRA supérieu rau cas précedent avec un cours de 102.5%. Est-ce correct ?

      Merci par avance

      1. Bonjour,
        Notre calcul nous semble correct au contraire. Nous utilisons ici la formule : TRA = Rendement du coupon + (Différence de cours / échéance résiduelle). Avec les données de l’exemple, on obtient : (4,5/97,5)*100 + (100-97,5)/8 ≃ 4,62 + 0,31 ≃ 4,93 %.
        Le TRA est plus élevé, car il intègre la plus-value sur le cours.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    3. Soit les deux obligations suivantes:

      Obligation A: maturité 4 ans Coupon 10% Remboursement in-finé

      Obligation B: maturité 6 ans Coupon 10% Remboursement in-finé
      1) Calculer le prix de l’obligation A et B pour un taux de rendement actuariel de 8%

      2) Calculez la duration et la sensibilité de l’obligation A et B.

      3) Si vous anticipez une baisse des taux, qui aura pour conséquence une hausse des prix, quelle obligation vous fera gagner plus d’argent ? argumentez votre réponse en fonction des caractéristiques des deux obligations, de leur duration et de leur sensibilité.

      4) Si la valeur nominale de A = 2000 et si la valeur nominale de B = 300D. Si le taux de rendement actuariel passe de 8% à 6%, calculez votre gain en capital si vous disposez en portefeuille de 500 obligations A et 400 obligations B.

      1. Bonjour,
        Nous ne pouvons pas résoudre votre exercice à votre place, mais si vous ne nous indiquez quels sont les points qui vous posent des difficultés, nous pourrions vous mettre sur la piste.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    4. Bonjour

      Dans le cadre de calcul de valeur de l’obligation à t=0 ( valeur actuelle decaisse) ; est ce que le taux de rendement actuariel est identique au taux de référence de marché ?

      1. Bonjour,
        A priori, non. Sauf cas particulier, le taux de rendement actuariel d’une obligation ne correspond à l’un des taux de référence de marché.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        Une explication possible est que le prix d’émission est inférieur à la valeur nominale du titre.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

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