Vente à découvert

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La vente à découvert (VAD) consiste à vendre un titre (une action) que l’on ne détient pas mais dont on suppose qu’il va baisser, afin de réaliser une plus-value.

Cette pression vendeuse contribue à son tour à la baisse des cours. La VAD est souvent associée aux Ordres de bourse avec Service de Règlement Différé (OSRD) avec lesquels il ne faut pourtant pas la confondre.

Le mécanisme de la vente à découvert

Le principe est le suivant : vous vendez des titres que vous ne possédez pas. Mais vous devez les livrer sous 3 jours. Pour être en mesure de respecter cette obligation, vous empruntez les titres (généralement à des investisseurs long terme qui cherchent à rentabiliser les titres qu’ils ont en portefeuille).

À l’échéance de votre emprunt, vous rachetez les titres en espérant que la plus-value réalisée sera supérieure au coût de l’emprunt.

En J, vous vendez 100 titres à 100 €.

Au plus tard à J+3, vous les empruntez contre :

  • paiement d’un intérêt, et

  • dépôt de garantie qui peut aller jusqu’à 100 % du prix des titres empruntés (en titres ou en cash), soit dans notre exemple 10 000 €.

Au plus tard à l’échéance de l’emprunt, vous remboursez les titres que vous aurez préalablement achetés sur le marché, par exemple à 80 € le titre. Vous aurez gagné 2 000 € (dont il faut déduire le coût de l’emprunt). Autrement dit, Gain = PV – PA – coût de l’emprunt.

Les avantages et les risques de ce procédé

Pour l’investisseur

Ce mécanisme lui permet d’intervenir sur des valeurs qu’il n’a pas en portefeuille. Mais cet outil est risqué car si la baisse prévue ne se réalise pas, les vendeurs à découvert sont contraints de racheter les titres, dont la hausse possible est en théorie illimitée. Ce faisant d’ailleurs, ils amplifient la hausse redoutée.

Pour le marché

La VAD est considérée comme n’ayant pas que des inconvénients pour le marché. Elle permet aux acteurs économiques de prendre des positions sur des titres sans être contraints de les posséder. Cela augmente la liquidité du marché. Et cela sert d’avertisseur ou de thermomètre (en cas de défiance à l’égard d’un titre, cela se voit).

Les ordres à règlement différé (OSRD)

Imaginons que l’investisseur souhaite vendre les titres tout de suite, mais ne les livrer qu’à la fin du mois, voire au-delà s’il reporte sa position. Cette fois, c’est son intermédiaire qui emprunte les titres, et les livre sous 3 jours. Il fait payer à l’investisseur le coût de l’emprunt + le coût du règlement différé, mais généralement n’exige qu’une garantie partielle (20% de la valeur des titres et non 100 %). C’est là qu’intervient l’effet de levier.

Vous vendez 100 titres à 100 €.

Vous utilisez les facilités de paiement de l’OSRD, vous réglez donc un certain nombre de frais (coût de l’emprunt et du prêt) et vous laissez une garantie de 20% du montant des titres, soit dans notre exemple 2000 €. Si le cours de l’action tombe à 80 €, comme dans l’exemple précédent, vous avez gagné les mêmes 2000 €, qui représentent non plus 20 % mais 100 % de votre investissement (dépôt) initial.

La vente à découvert et la crise financière

En pleine crise du crédit, la vente à découvert (short selling) est la « bête noire » de certains régulateurs financiers dont la Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme de la Bourse américaine.

Déjà réglementée aux Etats-Unis dans les années 1930, largement développée aujourd’hui, la vente à découvert permet de spéculer à la baisse. De telles positions ont un effet mécanique sur le cours des actions qui baisse, et précipitent l’effondrement du cours du titre.

La VAD peut être utilisée à des fins de manipulation : pour qui veut « massacrer » un titre, il suffit bien souvent, surtout quand les marchés sont particulièrement nerveux et volatils, de propager des rumeurs plus ou moins fondées et de vendre massivement à découvert, ce qui a un effet auto-réalisateur. Et si on a pris une position vendeuse, on a intérêt à faire circuler des rumeurs négatives pour faire baisser le titre et se racheter moins cher.

Après avoir interdit les ventes à découvert pour essayer d’enrayer la baisse des cours, les Américains les ont à nouveau autorisées le 10 octobre (entre-temps, l’interdiction des VAD n’avait pas empêché les bourses de sérieusement dévisser).

Et en France, s’agissant des valeurs financières, en septembre 2008, l’AMF a provisoirement obligé les opérateurs utilisant les services de règlement différé, à déposer dans les livres de leur intermédiaire 100% des titres, et ce, le jour de la vente (et non pas en J + 3 comme pour les valeurs ordinaires) et a contraint les intermédiaires à faire respecter cette obligation.

    30 commentaires sur “Vente à découvert”
    1. Bonjour , qui peut m’expliquer une bonne fois pour toute , car jusqu’à présent personne ne sait me repondre correctement . Si je vends a decouvert 5000 USD sur un titre côté sur le nasdaq comme PBLA dont son taux d’emprunt est de 36 % , est ce sur un mois ou sur un an ?!

      1. Bonjour,
        En l’absence de contextualisation supplémentaire, il nous est difficile de répondre à votre question.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        Il est généralement possible de racheter une position jusqu’à l’échéance de l’emprunt.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    2. Bonjour,
      Qui paie la différence en cas de gains, puisque le détenteur d’un titre en baisse ne perd pas tant qu’il n’a pas vendu ?

      Donc si je comprends bien, on a 3 jours pour que le cours fixé en VAD soit atteint, mais il peut être atteint dès le 1er jour ?!

      1. Bonjour,

        Dans une vente à découvert, un investisseur vend un titre qu’il ne possède pas et le livre sous 3 jours. S’il vend le titre à 100 euros et qu’il l’achète 3 jours plus tard à 80 euros (pour pouvoir le livrer), il réalise un gain de 20 euros. En tant que tel, personne ne paie ce gain ou cette différence : cette dernière résulte simplement d’une différence de cours entre les deux dates.

        Meilleures salutations,

        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        En l’absence d’informations supplémentaires sur le contexte, nous ne pouvons pas répondre à votre question.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    3. Hello,

      Quand on prend une position de vente à découvert :

      on devra plus tard placer un ordre d’achat contraire
      mais peut-on avant cela placer un ordre d’achat « indépendant » ? décorrélé de l’ordre de vente à découvert ? je veux dire sans qu’il ne soit considéré comme un rachat de l’ordre de vente à découvert.

      1. Bonjour,

        En règle générale, une vente à découvert s’effectue grâce à un intermédiaire, ou broker, acceptant ce type d’opérations. C’est alors lui qui se charge de l’ensemble de l’opération. Il prête notamment les titres à l’investisseur en échange d’une commission. Toutefois, rien ne vous empêche de placer un ordre d’achat totalement indépendant de cette vente à découvert.

        Meilleures salutations,

        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    4. Bonjour,
      Comment cela se passe-t’il si l’on est perdant ? Par exemple je vend à 100 dois finalement payer à 150 par exemple. Comment est-on certain que les gens vont pouvoir payer en cas de perte énorme ?

      1. Bonjour,
        Les ventes à découvert peuvent effectivement donner lieu à des pertes élevées en cas de hausse des cours. C’est la raison pour laquelle cette stratégie doit être utilisée avec prudence. Pour limiter les risques, l’investisseur a généralement l’obligation de déposer auprès de son intermédiaire financier un montant en garanti pouvant aller jusqu’à 100 % du prix des titres empruntés. On parle alors de « couverture ».
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,

        Puisqu’il n’est pas nécessaire de détenir l’action pour la vendre à découvert, il est théoriquement possible que le nombre d’actions vendues à découvert dépasse le nombre de titres en circulation.

        Meilleures salutations,

        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    5. Bonjour,
      Vente à découvert, je vends 100 actions @ 10 Euros je les rachète plus tard @ 7 Euros.
      Quel est mon rendement ( laissons de côté pour le moment les frais d’emprunt du titre ).
      Mon gain est de 3 Euros c’est clair .
      Quel est mon rendement ? 3/ 10 = 30 % ou 3/7 = 42.8%
      MERCI

      1. Bonjour,

        Dans une vente à découvert, vous vendez des titres que vous ne possédez pas et devez les livrer sous 3 jours. Pour cela, vous empruntez les titres. Ici, le capital en jeu est, dans votre exemple, de 1 000 (100 * 10). Le plus logique serait donc de calculer le rendement comme : 300 / 1000 = 30 %.

        Meilleures salutations,

        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    6. Vous parlez des avantages de la vente à découvert pour l’investisseur, lmais vendre « short » n’est pas investir, mais spéculer.
      Et spéculer et investir ne sont pas du tout la même chose.
      Dommage que ce mélange des genres plutôt dangereux soit sur un site pédagogique comme le vôtre.

      1. Bonjour,
        Nous employons ici le terme « d’investisseur » pour désigner toute personne intervenant sur les marchés financiers. Les ventes à découvert sont réservées à un public averti. Un vendeur à découvert aura donc certainement d’autres positions par ailleurs.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    7. Bonjour,

      Je n’ai pas bien compris la vente à découvert. vad . Acheter des valeurs que je n’est pa set les revendre à 3 jours ? ce qui permet de faire des gros profits ?

      Vous pouvez m’expliquer un peu plus ? merci !

      1. Bonjour,
        La vente à découvert consiste à vendre un actif financier sans le détenir à la date de la vente. Sur les marchés financiers, cette stratégie est employée par les acteurs lorsque ceux-ci anticipent une baisse des cours de l’actif concerné. Dans ce cas, elle permet en effet d’acheter un actif à un cours inférieur à son prix de vente. Si l’anticipation de baisse des cours se réalise, alors l’opérateur réalise un gain correspondant à la différence entre les deux prix, diminuée du coût de l’opération (coût de l’emprunt, notamment). Il s’agit toutefois d’une stratégie spéculative et donc risquée : en cas de remontée des cours, il faudra acheter un actif financier à un prix supérieur au cours de vente ! Les ventes à découvert sont donc à réserver à un public professionnel et averti.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

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