Réserves de change

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Les réserves de change sont des avoirs détenus par les banques centrales ou les Etats en monnaies étrangères ou en or.

Réserves de change de la France en janvier 2020 : 182 milliards d’euros (soit environ 11 % de la dette publique)

Les réserves de change sont des réserves en monnaies étrangères ou en or détenues par les banques centrales. Leur importance économique varie fortement selon la situation des différents pays.

L’utilité des réserves de change

Si un pays présente un déficit commercial (importations supérieures aux exportations), il doit trouver un moyen de financer ce déficit. Ce financement peut se faire en contractant de la dette auprès des autres pays, ou en vendant des actifs domestiques (actions, immobilier…). Un autre moyen de payer les importations est de puiser dans ses réserves, en l’occurrence les réserves de change.

On peut, en simplifiant les raisonnements, comparer un pays à une personne. Une personne qui dépense plus qu’elle n’a de revenus, comme un pays en situation de déficit commercial, peut emprunter les sommes nécessaires pour payer ses dépenses, vendre une partie de son patrimoine ou puiser dans son épargne.

Si un pays se trouve dans une situation dans laquelle les autres pays ne veulent plus financer son déficit commercial (par crainte de ne pas être remboursé par exemple) et qu’il a épuisé ses réserves de change, il se trouve face à une situation de crise de la balance des paiements. Dans ce cas, il doit réduire ses importations car il n’a plus les moyens de les payer (cela peut se traduire par une dévaluation de la monnaie qui rend les importations plus chères ou par une baisse des dépenses publiques qui limite la consommation donc les importations). Une telle situation s’accompagne alors d’un plongeon de la consommation et de l’investissement, donc d’une baisse de la croissance et d’une hausse du chômage.

Si l’on compare un pays avec une personne, une crise de la balance des paiements serait une situation dans laquelle une personne dépense plus qu’elle n’a de revenu mais qu’elle ne trouve plus de prêteur et qu’elle a épuisé toute son épargne. Dans ce cas, cette personne est contrainte de diminuer brutalement sa consommation.

Les réserves de change sont donc une épargne permettant à un pays de continuer à importer malgré les aléas du commerce international.

Réserves de change et taux de change

Les réserves de change peuvent permettre de stabiliser les taux de change. En effet, le taux de change est le prix d’une monnaie exprimé dans une autre monnaie, par exemple 1 € = 1,13 $. Comme tous les prix, le taux de change varie en fonction de l’offre et de la demande de monnaie. Si par exemple l’euro est très demandé sur le marché des changes, son cours s’apprécie relativement aux autres monnaies.

En utilisant ses réserves de change, une banque centrale peut influer sur les taux de change. Par exemple, si la Banque Centrale Européenne vend des dollars qu’elle a en réserve et rachète des euros, cela conduit à une appréciation de l’euro par rapport au dollar.

C’est ainsi que, en jouant sur ses réserves de change, une banque centrale peut maintenir un taux de change fixe par rapport aux autres monnaies. Dans le cas de taux de changes variables, majoritaires aujourd’hui, une banque centrale peut intervenir momentanément pour soutenir la valeur de sa monnaie en utilisant ses réserves de change.

Comment les réserves de change arrivent-elles à la banque centrale ?

Quand une entreprise exporte, par exemple aux Etats-Unis, elle reçoit des dollars en paiement. Au moment où elle les change en monnaie nationale, ces dollars peuvent être rachetés par la banque centrale contre sa monnaie nationale. L’entreprise exportatrice reçoit donc sa monnaie domestique dans laquelle elle pourra payer ses impôts et ses salaires, et la banque centrale a augmenté ses réserves de change en dollars.

L’importance des réserves de change varie fortement selon la situation des pays. Par exemple, les pays dont le taux de change est considéré comme stable, (par exemple les Etats-Unis ou les pays de la zone euro) ont généralement peu de réserves de change, tout simplement parce qu’ils n’en ont pas besoin pour soutenir la valeur de leur monnaie.

Qui possède le plus de réserves de change ?

Les pays en développement ont, ces dernières années, amassé d’importantes réserves de change.

Suite aux crises récurrentes de balances des paiements et de change ayant frappé plusieurs pays en développement dans les années 1990 (Mexique, Asie du sud-est…), de nombreux pays ont cherché à amasser le plus possible de réserves de change pour se prémunir contre ce type de crises.

Cependant, augmenter considérablement le niveau des réserves de change n’est pas nécessairement une bonne chose pour un pays. Cela revient à limiter ses importations, donc sa consommation, de façon à dégager une épargne (généralement en dollars). Cette épargne sera ensuite placée (souvent aux Etats-Unis), principalement en titres de dette publique qui sont actuellement faiblement rémunérés.

Autrement dit, quand un pays accumule de grandes réserves de change, la situation est un peu la même que celle d’un individu qui se « serrerait la ceinture » pour dégager une épargne placée à des taux très faibles. Il n’est pas certain que cette stratégie soit la plus pertinente en termes de politiques économiques.

    66 commentaires sur “Réserves de change”
    1. salut
      j’aimerais bien comprendre pourquoi une accumulation des réserves de change, qui sont censés soutenir les importations, deviendraient du coup si elle évolue un problème ?

      1. Bonjour,
        Nous ne sommes pas certains de comprendre votre question. Il convient, toutefois, de noter qu’une accumulation trop forte grande de réserves de change peut interroger sur la politique économique menée, notamment parce qu’elle revient à limiter les importations.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    2. Bonjour, y-a-t-il une différence entre réserve de change et avoirs extérieurs nets (AEN)? comment appelle-t-on les devises non rapatriées? Est-ce ledit l’avoir extérieur net?

      1. Bonjour,
        Ces deux notions sont, en effet, différentes. Selon les définitions de la Banque mondiale : (1) les réserves internationales totales sont composées de positions d’or monétaire, de droits de tirage spéciaux, de réserves des membres du FMI détenues par le FMI et de positions de devises étrangères placées sous le contrôle des autorités monétaires et (2) l’actif étranger net est la somme de l’actif étranger détenu par des autorités monétaires et des banques de dépôt moins leur passif étranger. Le rapatriement des devises est, enfin, un concept encore différent : à Madagascar, par exemple, la loi impose aux entreprises exportatrices le rapatriement des devises issues du commerce international et le versement de ces devises sur un compte national dans un délai de 90 jours.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    3. Y-a-t-il une difference entre l´OR de reserve de change et l´OR comme metal que certains pays en developpement possedent en grande quantité? Qu´est-ce qui explique la pauvreté de ces pays en reserve de change alors qu´ils en sont les premiers producteurs?

      1. Bonjour,
        Oui, il existe effectivement une différence fondamentale entre l’or détenu par une Banque centrale au titre de réserves de change et les exploitations de gisement aurifères. En effet, dans le premier cas, l’or constitue un avoir pour la Banque centrale considérée. Dans le second cas, l’or est exploité par une société, publique ou privée, et n’a pas de lien avec la Banque centrale.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

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