La politique monétaire de la BCE

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L’objectif principal de l’Eurosystème (institution qui regroupe la Banque Centrale Européenne et les banques centrales des pays membres) est de maintenir la stabilité des prix. Pour cela, la BCE s’appuie sur deux piliers, l’analyse économique et l’analyse monétaire.

En octobre 1998, le Conseil des gouverneurs de la BCE a défini la stabilité des prix comme le maintien du taux d’inflation moyen dans l’ensemble de la zone euro à des niveaux inférieurs à, mais proches de 2 % à moyen terme. Pour parvenir à cet objectif, la BCE procède à une analyse régulière des différents indicateurs économiques et surveille l’évolution de la masse monétaire.

Approche à deux piliers

L’analyse par la BCE des risques pesant sur la stabilité des prix repose sur deux perspectives complémentaires, désignées sous le terme de « piliers » : l’analyse économique et l’analyse monétaire.

L’analyse économique

Elle vise à évaluer les facteurs déterminant l’évolution des prix à court et moyen terme, en mettant l’accent sur l’activité réelle et les conditions financières dans l’économie. Pour ce faire, la BCE analyse régulièrement l’évolution de la production globale, celle de la demande et de la situation sur le marché du travail, les politiques budgétaires, la balance des paiements de la zone euro ou encore les prix des actifs et les rendements financiers. Ceux-ci peuvent en effet servir à obtenir des informations sur les anticipations d’inflation par les marchés financiers. Par exemple, lorsque les investisseurs se mettent à vendre des obligations, cela peut signifier qu’ils anticipent implicitement que des tensions inflationnistes vont conduire à une hausse des taux d’intérêt (et donc à une baisse de la valeur des obligations).

L’analyse monétaire

Elle est axée sur un horizon à plus long terme, s’appuyant sur le lien à long terme supposé relier la quantité de monnaie en circulation et les prix (Théorie quantitative de la monnaie).

C’est une stratégie proche de celle que pratiquait la Bundesbank avant son intégration à l’Eurosystème. Elle consiste à définir un taux de croissance de la masse monétaire au sens le plus large, que l’on appelle « M3 », (globalement de + 4,5 %, dans la zone euro) jugée compatible avec le maintien à moyen terme de 2 % de hausse des prix. Cependant, depuis la crise de 2008, l’inflation a en moyenne été nettement inférieure.

Les opérations de politique monétaire de l’Eurosystème

La banque centrale agit par la fixation des taux d’intérêt qu’elle prélève lorsqu’elle fournit de la liquidité au système bancaire. C’est ce qu’on appelle les taux d’intérêt directeurs. Elle pilote ainsi les taux d’intérêt du marché monétaire appelé aussi marché interbancaire.

Les modifications des taux d’intérêt directeurs influencent directement les banques et indirectement les taux appliqués par les banques aux prêts et aux dépôts de leurs clients. Une hausse des taux directeurs peut ainsi entrainer un resserrement du crédit ou une hausse de son coût, influençant les comportements de consommation, d’épargne et d’investissement des ménages et ceux des entreprises. Les modifications des taux d’intérêt directeurs influencent aussi les prix des actifs et les taux de change. La transmission aux conditions financières et économiques d’ensemble se fait également non seulement par les décisions de modification proprement dites mais aussi par les anticipations des acteurs économiques concernant de futures modifications des taux directeurs. L’anticipation d’un mouvement durable de hausse de ces taux pourra peser sur les taux d’intérêt à moyen et long terme.

Les Banques centrales nationales (BCN) servent de relais à la BCE pour la mise en œuvre de la politique monétaire, dans ce que l’on appelle l’Eurosystème.

La BCE et les BCN ont recours à trois instruments principaux pour piloter les taux d’intérêt : les opérations d’open market qui sont l’instrument le plus important, les facilités permanentes et les réserves obligatoires.

Les opérations d’open market

Elles sont constituées par des achats ou des ventes de titres ou par des prêts à court terme de l’Eurosystème aux banques en échange de titres détenus par celles-ci et donnés temporairement en garantie des prêts accordés (mécanisme appelé prise en pension). Le taux d’intérêt fixé par le BCE pour les opérations d’open market est le principal taux directeur. Les titres acceptés en pension par l’Eurosystème peuvent être des titres de dette publique ou des obligations privées de bonne qualité. Des opérations d’open market sont effectuées très régulièrement, chaque semaine pour les opérations principales de refinancement. Le temps de prise en pension des titres est  de trois mois pour les opérations de refinancement à plus long terme.

Les facilités permanentes

Elles permettent aux banques de retirer ou de déposer de la liquidité bancaire au jour le jour.

Les réserves obligatoires

Elles constituent un autre levier d’action pour l’Eurosystème : les établissements de crédit doivent constituer des réserves obligatoires auprès des Banques centrales nationales. Le volume de ces réserves est essentiellement calculé en fonction des dépôts effectués par les clientèles de ces banques. L’objectif des réserves obligatoires est de stabiliser les taux d’intérêt sur le marché monétaire et de créer (ou d’accentuer) un besoin structurel de liquidités.

    40 commentaires sur “La politique monétaire de la BCE”
    1. bonjour j’ai un dossier à rendre sur la politique monétaire de la BCE je voudrai savoir comment organiser mon plan , et quoi mettre dans chaque partie, merci

      1. Bonjour,
        Votre réflexion pourrait s’articuler autour des deux grands types d’outils de la politique monétaire de la BCE, à savoir les outils dits « conventionnels », d’une part, et les mesures dites « non conventionnelles », d’autre part. A l’intérieur de chaque partie, vous pourriez alors détailler le fonctionnement de ces outils, ainsi que leur impact attendu, et leur utilisation concrète par la BCE. Vous trouverez de quoi étayer chaque partie respectivement dans les articles suivants : https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/politiques-economiques/theories-economiques/politique-monetaire/la-politique-monetaire-conventionnelle/ et https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/politiques-economiques/theories-economiques/politique-monetaire/les-politiques-monetaires-non-conventionnelles/
        Bon courage pour la rédaction de votre devoir !
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    2. Bonjour,
      Le maintien d’un taux d’inflation n’incite-t-il pas à une hausse des taux d’intérêts des prêts, dans une tentative des créanciers de compenser cette baisse de la valeur de la monnaie (donc de leurs intérêts futurs) ?

      Merci

      1. Bonjour,
        Nous ne sommes pas sûrs de comprendre votre question. Les taux d’intérêts portant sur les crédits accordés par les établissements bancaires sont déterminés à partir d’un certain nombre de variables : le coût du refinancement de la banque auprès de la Banque centrale, la nature du projet envisagé et le risque associé, le degré de concurrence au sein du secteur bancaire, etc.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        On distingue traditionnellement les politiques monétaires conventionnelles de celles non conventionnelles en fonction des outils utilisés par la Banque centrale pour atteindre ses objectifs. Dans le premier cas, elle a recours à des instruments dits conventionnels ou traditionnels, comme le pilotage de taux d’intérêt, la fixation de réserves obligatoires et de facilités permanents ou encore les opérations d’open market, alors que dans le deuxième, la Banque centrale injecte directement des liquidités en achetant des actifs financiers. Nous vous renvoyons pour plus de détails à notre article sur la politique monétaire https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/politiques-economiques/theories-economiques/politique-monetaire/
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        L’objectif principal de la Banque Centrale Européenne est la stabilité des prix. Elle ne dispose pas de politique de change à proprement parler. Toutefois, les actions qu’elle mène dans le cadre de son mandat principal peut avoir une incidence sur la valeur externe de l’euro. Par exemple, des taux bas et une politique monétaire non conventionnelle induisent des tensions à la dépréciation de l’euro.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        La BCE fixe les taux directeurs, qui impactent directement l’ensemble des taux dans
        l’économie. Les banques centrales ont donc une influence centrale sur les taux d’intérêt.
        Meilleures salutations
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        C’est une bonne question, car cet objectif exclusif de maîtrise de l’inflation est très critiqué. Par exemple, la banque centrale américaine (fed) a également un objectif de baisse du chômage.
        Cependant, même si officiellement la BCE a pour objectif la maîtrise de l’inflation, on voit avec sa politique « non-conventionnelle » qu’elle se préoccupe aussi de soutenir les États en cette période de crise.

        Meilleures salutations
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

        1. Juste deux choses qui sont très important à mentionner pour tout économiste sérieux.: la fed n est PAs une Banque Centrale, mais une banque Privée. Et faut savoir que la BCE, C est aussi dans sont intérêt de soutenir les états puisque sans eux, la BCE n existe pas (ou plus) elle existe que parce que les etats ont accepté de transférer une partie de leur compétence essentielle (malheureusement)

    3. Bonjour,

      Une baisse des taux directeurs de la BCE et une politique d’open market expansive ont toutes deux pour conséquence une baisse de l EONIA.

      Alors pourquoi la BCE utilise t elle alternativement ou de manière cumulative des instruments qui ont les mêmes effets? Existe il une raison spécifique au fait de privilégier l action sur directe sur les prix (les taux) à celle sur les volumes (qui aboutit également à un effet prix…)?

      Bien à vous,

      César

      1. Bonjour,
        Votre question est très intéressante mais aussi très technique. Nous ne pensons pas être en mesure de vous donner une réponse précise et vous suggérons de contacter la Banque de France pour plus d’informations, ou de consulter son site: https://www.banque-france.fr/politique-monetaire/presentation-de-la-politique-monetaire/definition-de-la-politique-monetaire/les-instruments-de-politique-monetaire

        Meilleures salutations
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        L’économétrie n’est pas un domaine dans lequel nous sommes spécialisés. De plus, il est difficile de vous répondre précisément car les instruments de la politique monétaire sont divers. Il doit cependant être possible d’estimer la variation des taux directeurs sur la croissance, le chômage ou l’inflation. Pour plus de détails nous vous conseillons de contacter les banques centrales qui mènent des études sur le sujet
        Meilleures salutations
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

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