Les différents types d’obligations

Type d’émetteur des obligations

Les obligations d’État

Les États émettent des obligations pour couvrir leur besoin de financement à moyen et à long terme. Parmi les obligations les plus connues, on peut citer les obligations assimilables du Trésor (OAT) en France, les « Bunds » en Allemagne, les « Gilts » au Royaume-Uni ou encore les « Treasury Bonds » aux États-Unis.

En France, les OAT sont pour la plupart émises à taux fixes et remboursables in fine, c’est-à-dire que le capital prêté n’est remboursé que lorsque l’obligation arrive à échéance. Dans les faits cependant, les États remboursent rarement le principal et émettent de nouvelles obligations pour refinancer celles arrivant à échéance. En effet, un État, contrairement à un particulier, a une durée de vie supposée illimitée et ne fait donc pas face aux mêmes contraintes quant au remboursement de sa dette.

Théoriquement, les obligations souveraines sont considérées comme des placements sûrs. En effet, la probabilité de défaut (de non paiement) d’un État dont les finances sont stables est quasiment nulle. Néanmoins, certains présentent des profils plus risqués que d’autres. C’est le cas des obligations émises par certains pays émergents ou d’autres dont les difficultés économiques et financières dégradent la qualité de signature de leur dette.

Les obligations d’entreprises ou « corporate bonds »

Comme les États, les entreprises disposent de la possibilité d’émettre des obligations sur les marchés pour se financer, que ce soit à court terme (échéance inférieure à 5 ans), à moyen terme (échéance comprise entre 5 et 12 ans) ou à long terme (échéance supérieure à 12 ans). Pour les entreprises, l’émission d’obligations constitue une alternative au financement par actions.

Les obligations d’entreprises offrent des rendements plus élevés que les obligations d’État ou de collectivités locales car elles présentent un risque plus élevé. Plus l’entreprise est fragile, plus le rendement offert à l’investisseur est important selon le principe du couple rendement-risque. Il arrive cependant, en période de crise, lorsque personne n’a plus confiance en personne et qu’il y a une très forte aversion au risque, que les entreprises, même les plus saines, soient amenées à offrir des taux d’intérêt très élevés pour convaincre les investisseurs de prendre leur « papier ».

Modalités de versement des intérêts des obligations

Les obligations à taux fixe

Le taux d’intérêt nominal et le coupon de ce type d’obligations sont fixes. Son versement intervient de manière régulière, généralement tous les ans, et est fixé dès l’émission du titre jusqu’à son échéance.

Les obligations à taux variable ou « floating rate note »

Le taux d’intérêt de ce type d’obligation est par définition variable. Il dépend de l’évolution d’un taux du marché (par exemple l’Euribor) auquel s’ajoute un taux fixe. L’évolution de ce taux de marché varie à intervalles réguliers : tous les mois, tous les trois mois, tous les six mois. Dans la plupart des cas, il présente une faible volatilité. Les obligations à taux variable sont donc peu risquées. À noter que le risque pris par un investisseur sur ce type de produit devient plus significatif si l’indexation se fait sur un taux d’intérêt à long terme.

Comme illustré dans l’exemple précédent, l’investisseur ne peut à l’avance déterminer le montant du coupon qu’il recevra dans la mesure où ces obligations sont indexées sur un taux de référence qui varie tous les jours.

Il existe également des obligations à taux révisable et des obligations indexées sur l’inflation. Ces obligations possèdent les mêmes caractéristiques que les obligations à taux variable à ceci près que dans le cas des premières, le montant des coupons est déterminé à partir d’un taux de référence à une date donnée (il est post-déterminé), tandis que celui des secondes est déterminé en fonction du niveau de l’inflation de façon à protéger les investisseurs d’une baisse de leur pouvoir d’achat.

Consulter les différents taux Euribor

Les obligations à coupon zéro

Contrairement aux obligations classiques, les obligations à coupon zéro ne génèrent pas de coupons durant toute leur durée de vie. Ces derniers sont capitalisés et versés à l’échéance. Pour qu’elles restent attractives aux yeux des investisseurs, elles sont généralement émises en-dessous du pair, c’est-à-dire en-dessous de leur valeur nominale.

Les obligations convertibles

Une obligation convertible donne le droit à son détenteur d’échanger son titre obligataire contre une ou plusieurs actions de l’entreprise émettrice à tout moment. A l’émission d’obligations convertibles, l’émetteur fixe le cours ou le rapport de conversion, c’est-à-dire le prix auquel s’échangent les obligations contre les actions. Ce prix sera toujours plus élevé que la valeur de marché de l’action au moment de l’émission. Par la suite, si la valeur de marché de l’action se révèle supérieure au cours de conversion, l’investisseur aura tout intérêt à convertir ses obligations. S’ il revend immédiatement ses actions converties, il réalisera une plus-value égale à la différence entre la valeur de marché de l’action et son cours de conversion.