Vente à découvert

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La vente à découvert (VAD) consiste à vendre un titre (une action) que l’on ne détient pas mais dont on suppose qu’il va baisser, afin de réaliser une plus-value.

Cette pression vendeuse contribue à son tour à la baisse des cours. La VAD est souvent associée aux Ordres de bourse avec Service de Règlement Différé (OSRD) avec lesquels il ne faut pourtant pas la confondre.

Le mécanisme de la vente à découvert

Le principe est le suivant : vous vendez des titres que vous ne possédez pas. Mais vous devez les livrer sous 3 jours. Pour être en mesure de respecter cette obligation, vous empruntez les titres (généralement à des investisseurs long terme qui cherchent à rentabiliser les titres qu’ils ont en portefeuille).

À l’échéance de votre emprunt, vous rachetez les titres en espérant que la plus-value réalisée sera supérieure au coût de l’emprunt.

En J, vous vendez 100 titres à 100 €.

Au plus tard à J+3, vous les empruntez contre :

  • paiement d’un intérêt, et

  • dépôt de garantie qui peut aller jusqu’à 100 % du prix des titres empruntés (en titres ou en cash), soit dans notre exemple 10 000 €.

Au plus tard à l’échéance de l’emprunt, vous remboursez les titres que vous aurez préalablement achetés sur le marché, par exemple à 80 € le titre. Vous aurez gagné 2 000 € (dont il faut déduire le coût de l’emprunt). Autrement dit, Gain = PV – PA – coût de l’emprunt.

Les avantages et les risques de ce procédé

Pour l’investisseur

Ce mécanisme lui permet d’intervenir sur des valeurs qu’il n’a pas en portefeuille. Mais cet outil est risqué car si la baisse prévue ne se réalise pas, les vendeurs à découvert sont contraints de racheter les titres, dont la hausse possible est en théorie illimitée. Ce faisant d’ailleurs, ils amplifient la hausse redoutée.

Pour le marché

La VAD est considérée comme n’ayant pas que des inconvénients pour le marché. Elle permet aux acteurs économiques de prendre des positions sur des titres sans être contraints de les posséder. Cela augmente la liquidité du marché. Et cela sert d’avertisseur ou de thermomètre (en cas de défiance à l’égard d’un titre, cela se voit).

Les ordres à règlement différé (OSRD)

Imaginons que l’investisseur souhaite vendre les titres tout de suite, mais ne les livrer qu’à la fin du mois, voire au-delà s’il reporte sa position. Cette fois, c’est son intermédiaire qui emprunte les titres, et les livre sous 3 jours. Il fait payer à l’investisseur le coût de l’emprunt + le coût du règlement différé, mais généralement n’exige qu’une garantie partielle (20% de la valeur des titres et non 100 %). C’est là qu’intervient l’effet de levier.

Vous vendez 100 titres à 100 €.

Vous utilisez les facilités de paiement de l’OSRD, vous réglez donc un certain nombre de frais (coût de l’emprunt et du prêt) et vous laissez une garantie de 20% du montant des titres, soit dans notre exemple 2000 €. Si le cours de l’action tombe à 80 €, comme dans l’exemple précédent, vous avez gagné les mêmes 2000 €, qui représentent non plus 20 % mais 100 % de votre investissement (dépôt) initial.

La vente à découvert et la crise financière

En pleine crise du crédit, la vente à découvert (short selling) est la « bête noire » de certains régulateurs financiers dont la Securities and Exchange Commission (SEC), le gendarme de la Bourse américaine.

Déjà réglementée aux Etats-Unis dans les années 1930, largement développée aujourd’hui, la vente à découvert permet de spéculer à la baisse. De telles positions ont un effet mécanique sur le cours des actions qui baisse, et précipitent l’effondrement du cours du titre.

La VAD peut être utilisée à des fins de manipulation : pour qui veut « massacrer » un titre, il suffit bien souvent, surtout quand les marchés sont particulièrement nerveux et volatils, de propager des rumeurs plus ou moins fondées et de vendre massivement à découvert, ce qui a un effet auto-réalisateur. Et si on a pris une position vendeuse, on a intérêt à faire circuler des rumeurs négatives pour faire baisser le titre et se racheter moins cher.

Après avoir interdit les ventes à découvert pour essayer d’enrayer la baisse des cours, les Américains les ont à nouveau autorisées le 10 octobre (entre-temps, l’interdiction des VAD n’avait pas empêché les bourses de sérieusement dévisser).

Et en France, s’agissant des valeurs financières, en septembre 2008, l’AMF a provisoirement obligé les opérateurs utilisant les services de règlement différé, à déposer dans les livres de leur intermédiaire 100% des titres, et ce, le jour de la vente (et non pas en J + 3 comme pour les valeurs ordinaires) et a contraint les intermédiaires à faire respecter cette obligation.

    30 commentaires sur “Vente à découvert”
    1. Bonjour a tous , pouvez vous me dire , pour une vente a decouvert dont le taux d’emprunt est de 318 % est ce mensuel ou annuel ? par avance je vous remercie

      1. Bonjour,
        Hors éléments de contexte supplémentaires, nous ne pouvons malheureusement pas répondre à votre question.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

      1. Bonjour,
        Pour rappel, une vente à découvert consiste à vendre un titre financier que l’on ne possède pas. Il est donc nécessaire de racheter sa position in fine (éventuellement après l’avoir prorogée).
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    2. Je lis que des fonds dits  » prédateurs  » augmentent leurs positions vendeuses de 2 à 2,5 % par example.
      Je ne comprens pas bien le mécanisme qui consiste à priori en un one shot. Donc , on emprunte 0,5% de titres en plus que l’on doit racheter dans les 3 jours . Après ce délai , la pression vendeuse disparaît d’elle même vu que les titres rachetés sont immédiatement utilisés pour rembourser les propriétaires d’origine. Comment peut-on être en VAD plus de 3 jours sauf a répéter l’opération ? Merci

      1. Bonjour,
        Il est tout à fait possible, pour un vendeur à découvert, de proroger ses positions. C’est dans ce sens-là qu’il faut, nous semble-t-il, comprendre la phrase que vous citez.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    3. merci pour votre reponse pour l’achat a seuil de declanchement a 110
      comment faire dans ce cas pour acheter automatiquement a 90 pour realiser un benefice.
      faut il faire un autre achat a seuil de declanchement a 90 ?
      je ne suis pas toujour devant mon ordinateur
      merci pour votre reponse

      1. Bonjour,
        Pour cette question, vous devez consulter votre intermédiaire financier pour connaître la procédure précise à suivre.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

    4. Bonsoir ,est t il possible de faire un ordre a cours limité en VAD
      EX:je suis en VAD sur une action a 100 euros,je veux acheter a 90
      je souhaite faire un ordre stop a 110
      merci pour votre reponse

      1. Bonjour,
        Si nous comprenons bien votre question, vous souhaitez vous « protéger » contre une éventuelle montée des cours de l’action préalablement vendue à découvert. Il est possible dans ce cas de placer un ordre, indépendant de votre vente à découvert, d’achat à seuil de déclenchement. Cet ordre vous permettra de récupérer les titres et donc de liquider votre position en subissant des pertes limitées (dans votre exemple, 10 euros par titre). N’hésitez pas à aborder cette question avec votre intermédiaire financier.
        Meilleures salutations,
        L’Equipe de Lafinancepourtous.com

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